万科非对称复牌有“阳谋”?



“宝能系”资管产品平仓线在哪

除了“非对称复牌”事件本身,外界同样关注的是万科H股复牌首日的股价表现。记者注意到,万科H股6日复牌后直接大幅低开,最高跌幅一度超过14%。此后便一直维持低位震荡态势,收盘报收于每股20.80港元,跌幅为9.17%。
不得不提的是,在万科A、H股同步停牌后,A股市场随后也步入震荡调整阶段,房地产个股跌势较为明显。加之H股复牌首日的大跌走势,万科A股未来复牌后的股价走势也引发外界关注。
“我要是万科管理层,就立即终止重组,A股复牌后股价大跌,宝能之前高位买入的筹码就将面临触碰平仓线的风险。”有投资者戏谑道。

那么,借助股价大跌击溃“宝能系”的概率究竟有多大?

根据此前披露信息,自2015年11月27日以来,“宝能系”旗下的钜盛华通过安盛1号等七个资产管理产品对万科展开了杠杆式增持。借助于上述资管产品所提供的187.5亿元资金弹药,“宝能系”持有万科股权比例从之前的15.04%快速增至停牌前的24.26%。
而根据港交所披露的钜盛华购股规模和均价可推断,上述七大资管产品的187.5亿元应已经用光,且不排除钜盛华以其他资金少量入市购股的可能性。
经记者粗略计算,倘若“宝能系”去年12月4日后追高买入股份均是通过上述资管产品所实施,那么以187.5亿元的资金体量计算,其平均买股成本约在18.4元/股。而根据钜盛华此前披露,七大资管产品均将计划份额净值0.8元设置为平仓线,资产管理计划份额净值低于或等于平仓线时钜盛华需按照管理人要求及时追加保证金。
如此来看,七大资管产品的整体平仓线水平应在14.72元左右。但由于西部利得(起始规模75亿元)和泰信(37.5亿元)旗下资管产品是后期建仓,其持股成本应高于上述平均成本。不过,即便以钜盛华去年12月16日至18日期间平均23.304元每股的高位买入价计算(据港交所数据),其对应的平仓线为18.64元。这意味着万科A股复牌后大跌超过24%以上时,才有可能令“宝能系”个别资管产品触及平仓线。


但在分析人士看来,财大气粗的“宝能系”既然选择利用杠杆资金高位增持万科,势必也做出了相应的风控计划,寄希望于股价大跌来击溃“宝能系”,其可能性并不大。“‘宝万之争’的参与各方均可谓业界大佬,在互相抓不住对方把柄的前提下,事件最终走向还将取决于各方在博弈、谈判后所达成的结果。”该人士猜测称。

作者:徐锐来源:上海证券报

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